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原创见闻君华尔街见闻

年5月6日来自耶鲁大学的一则消息让全球投资圈都感到惊讶和悲痛。掌管耶鲁投资办公室数十年的首席投资官大卫·史文森在前一日因癌症逝世，享年67岁。

耶鲁捐赠基金会是世界上长期业绩最好的机构投资者之一，他开创的“耶鲁模式”成为被世人称道的机构投资标杆，史文森也成为机构投资的教父级人物。

他是高瓴资本张磊的导师，也被许多人视作“机构中的巴菲特”，他是如何凭借一手开创的“耶鲁模式”穿越年的股灾、年互联网泡沫和年金融危机？如何获得30多年平均年化12.4%的捐赠基金投资业绩神话？

01

人生转折点：

为什么放弃千万高薪，选择领导耶鲁捐赠基金

年，大卫·史文森出生于美国维斯康辛州的河瀑市，他的父亲是威斯康辛大学河瀑校区的一名化学教授，母亲在带大了6名子女后成为了一名路德教派的牧师。史文森本科就读于威斯康辛大学河瀑校区经济学，之后又在耶鲁大学攻读博士学位。

在耶鲁期间，史文森跟随两位经济学家学习——分别是诺贝尔奖得主JamesTobin以及经济学教授WilliamBrainard，并遇到了他一生的挚友Takahashi。Takahashi在年加入耶鲁投资办公室，也就是史文森加入的后一年，两人一起开创了知名的投资模式“耶鲁模式”。

年大卫·史文森在耶鲁大学获得经济学博士学位之后，先后就职于当时华尔街知名的两家公司所罗门兄弟和雷曼兄弟。在所罗门兄弟公司期间，史文森主要为公司和公众客户提供财务建议和服务，与此同时他还提出了掉期市场的概念（swapmarket）。

他还发起了史上第一次衍生品互换。年，他了解到IBM在发行债券之后，美元现金短缺，但持有大量的瑞士法郎和德国马克。他想到了一个主意——如果有交易对手以美元计价发行与欧洲债券相匹配的债券，那么理论上就可以简单地进行交易，而不用涉及实际的货币市场。经过两年的谈判，这场交易被促成了，自此之后华尔街开始普遍采用这种新工具。

年，史文森加入雷曼兄弟担任公司财务的高级副总裁，并指导掉期市场子公司，到年该业务规模已经超过了亿美元。

不过在华尔街工作了6年之后，年，31岁的史文森毅然决定放弃华尔街的高薪，领导耶鲁投资办公室，管理其数额庞大的捐赠基金，这意味着他要减薪80%。

当时耶鲁捐赠基金正需要一位新的基金经理，时任耶鲁大学教务长的Brainard向史文森伸出了橄榄枝。当时史文森从未管理过机构投资组合，Brainard回忆道，“尽管这看起来是一个奇怪的选择，但是我对此并不担心”。

对于这个选择，在史文森看来，为耶鲁效力比去华尔街让富人更富要有意义得多，至少，他知道耶鲁的捐赠基金中有很大一部分是用来作为助学金的，能让每一个应该上耶鲁的学生都上得起耶鲁，他认为这就是一件很有意义的事情。

02

重振耶鲁捐赠基金：

35年基金总额从10亿到亿美元

在年~年间，整个美国处于高通胀、低收益的阶段，耶鲁捐赠基金的购买力这期间也相应下降了45%，此后很长一段时间都不见起色。

在史文森看来，要成为一个出色的捐赠基金管理者需要有两个目标，一个是要关心保持投资组合的购买力，另一个是尽可能多得为运营预算提供资金。

值得注意的是，上世纪80年代初，耶鲁大学将超过四分之三投资于美股、债券和现金。在史文森看来，这样的投资组合多样性显然是不够的：把太多的钱投入美股和债券，让耶鲁承担了太多的风险，也错失了太多的投资机会：比如外国股票，房地产、石油、天然气、木材等实物资产，PE，绝对收益等。

他的临危受命给陷于危机之中的基金带来了关键性的转机。在他的带领下，截至年6月30日，耶鲁捐赠基金总额达到亿美元，较年管理之初的10亿美元大幅增长。

根据耶鲁投资办公室